El Grupo Financiero Galicia presentó un balance que sorprendió por la fuerte recuperación de sus ganancias, pero dejó encendida una señal de alarma que empieza a preocupar al mercado: la mora se duplicó en apenas un año y Goldman Sachs advirtió que una parte de la mejora de los resultados provino de ingresos de «menor calidad».
Galicia obtuvo una ganancia neta de $258.342 millones durante el segundo trimestre, un salto del 264% frente a los $70.986 millones registrados entre enero y marzo. El resultado quedó 33% por encima de la estimación de Goldman Sachs y 30% arriba del consenso que recopilaba Bloomberg.
La recuperación también permitió que el retorno sobre patrimonio (ROE) pasara de apenas 3,2% en el primer trimestre a 11,1%, por encima del 8,4% que proyectaba el banco de inversión estadounidense. Sin embargo, Goldman decidió mantener su recomendación «Neutral» sobre los ADR de Galicia y fijó un precio objetivo de US$46, apenas 4,1% por encima de los US$44,20 que tomaba como referencia.
El principal problema está en la calidad de la cartera. La mora consolidada de Galicia pasó del 5,5% en el segundo trimestre del año pasado al 9,6% en el primero de este año y volvió a escalar hasta 10,6% entre abril y junio. Es decir, prácticamente se duplicó en doce meses.
El deterioro fue especialmente marcado en Naranja X. Mientras en Banco Galicia los préstamos irregulares aumentaron 60 puntos básicos hasta representar el 8,3% de la cartera, en la fintech del grupo avanzaron 306 puntos básicos en apenas tres meses y alcanzaron el 19,7%. Casi uno de cada cinco pesos prestados por Naranja X quedó así dentro de la cartera irregular.
«El balance es mucho mejor desde el lado de la rentabilidad, pero la discusión ahora pasa por cuánto de esa mejora es sostenible si la calidad de cartera sigue deteriorándose», explicó un operador consultado por LPO. «La mora viene subiendo en todo el sistema y el segmento de consumo es donde primero se ve el impacto de tasas altas y de ingresos de las familias que todavía vienen muy ajustados», agregó.
El fenómeno excede a Galicia. Los últimos datos del sistema muestran una morosidad de los hogares del 12,8%, frente a apenas 3,5% entre las empresas. BBVA también exhibió un fuerte deterioro: su ratio de mora pasó de 2,28% en el segundo trimestre de 2025 a 6,09% un año después, mientras la cobertura cayó de 115,2% a 79,9%.
En Galicia aparece además otra cuestión que llamó la atención de Goldman. Las provisiones por riesgo crediticio bajaron 14% contra el primer trimestre, hasta $821.789 millones, y quedaron 10% por debajo de lo que esperaba el banco estadounidense. Esa reducción ayudó a explicar por qué la ganancia terminó superando tan ampliamente las previsiones, pese a que simultáneamente continuó aumentando la cartera irregular.
También jugaron a favor los ingresos relacionados con el mercado, que alcanzaron $415.075 millones, 49% más que en el trimestre anterior y 38% por encima de lo proyectado por Goldman, impulsados por la venta de títulos y menores pérdidas con derivados. Precisamente por esa composición, el banco estadounidense consideró que parte de la sorpresa positiva provino de ingresos no centrales de «menor calidad».
«Lo que está mirando el mercado no es solamente cuánto ganó Galicia este trimestre sino qué rentabilidad puede sostener hacia adelante», señaló el operador. «Si para bajar el costo del riesgo tiene que aumentar previsiones en los próximos balances, una parte de la mejora que hoy aparece en el resultado puede revertirse», agregó.
Por eso, pese a que Galicia volvió a mostrar un ROE de dos dígitos y una ganancia muy superior a la esperada, Goldman prefirió no modificar su recomendación. Para el gigante de Wall Street, el salto de la mora y la composición de los ingresos todavía impiden considerar que la recuperación del balance esté completamente consolidada.
Con noticias de LPO
